基金经理周克平：“中特估”遇冷，新能源反攻，热点切换该如何操作？上周市场普遍下跌，“中特估”和人工智能等高热板块震荡调整，沉寂许久的新能源开启反攻态势。我们坚持前期观点，积极寻找新能源汽车和半导体产业链年报和一季报附近低点机会，对AI主题保持谨慎。回顾经济和市场，自去年Q2-Q3见底以来将走出一轮2-3年的向上行情，市场一直在复苏交易和主题交易之间切换。去年四季度和今年春节前，基本上市场都围绕着复苏交易，同时辅以数据要素和新能源新技术这些主题，但是整体上复苏交易占主导，整体上公募基金净值恢复也较好。但是到了春节之后，1-2月的工业企业利润大幅下滑，同时PPI和CPI很低，引发了大家对通缩的担忧，PMI也显示制造业恢复不及预期，市场开始转向主题交易。这其中以生成式人工智能AI主题和中特估央企行情尤其走出较大的超额收益，这其中机构持仓越低、估值越低的公司，往往表现更加亮眼。从历史复盘和美林时钟来看，复苏初期往往表现为主题投资盛行，一方面，经历了经济和金融周期的下行之后，大量股票处于历史低位，经济开始向上恢复，但是复苏周期初期企业盈利没有那么快体现，但是风险偏好已经开始起来，因此这个阶段往往容易炒“虚”。因为这些公司都常年在底部，机构配置也较低，因此也不用看盈利，这类股票往往都是估值驱动，表现为脉冲行情，从AI到中特估都类似，往往同时伴随宏大叙事，行情都会在1-2季度内迅速展开，在估值修复拔升完成之后，开始进入持续时间漫长的震荡阶段，TMT中的通信传媒，中特估中的银行股，从历史走势看都是如此。从我们的角度，这种脉冲式行情对于长期投资，尤其是希望通过持有股票获取企业盈利持续增长带来的估值增值的投资者而言，经常难以把握。因为在漫长的交易中，他们往往只有20%的时间有行情，并且行情极其迅猛，对于在相对高位买入的投资者，很难赚到钱，甚至很容易亏钱。这种属于少数人赚钱的投资机会，具备很强的博弈性，建议谨慎关注。风险提示：文中涉及的观点和判断仅代表当前时点的看法，基于市场环境的不确定性和多变性，所涉观点和判断后续可能发生调整或变化，仅供参考，不构成任何业务的宣传推介材料投资建议或，亦不作为任何法律文件。市场有风险，投资需谨慎。

跟着华夏创新成长的基金经理周克平去定投！新能源、芯片半导体、军工航天、生物医药和云计算五大赛道可能刚刚迈过了20%渗透率的大关口，之后渗透率会加速增长，接着会更多确定性的机会。请一定不要在底部离场，未来两三年肯定能迎来一个比较大的收获期，如果有闲置资金，至少定投到2023年底。可惜我已弹尽粮绝，除了还能在中概互联每天300的定投，其他持有收益率-5%以内的已停止定投，但至少会继续持有。#投资理财# #基金# #股票#

基金经理周克平：市场沿着底部抬升逐步轮转，预期与现实不断修正6月初始，我们维持之前观点，拥抱经济复苏中的长期结构性发展方向，聚焦在高质量发展的新兴行业。投资方向主要核心集中在汽车尤其是新能源汽车产业链，半导体中的半导体设计，计算机中的软件和生物医药，以及通用制造业和军工中2023-2024年能业绩加速的方向。现在的市场我们认为还是沿着底部抬升逐步轮转的过程在演绎，只是说它演绎的是预期与现实之间不断修正的过程。我们总说股票就是人牵着小狗，有时候狗跑到人前面，有时候狗跑到人的后面。那么人走的过程代表的是整个基本面向上或者调整的过程，股票的价格波动就是围绕着人走的路线做上下波动的。整体上，市场相对于去年二季度的底部近期又开始持续调整，但是大部分股票没有创新低而是开启了一系列的反转，先跌的公司先见底、后跌的公司可能会后见底。从去年的四季度到今年的一季度春节前，我们看到市场又有大幅的反弹，这演绎的是经济复苏的预期。而现在由于经济复苏进程低于预期，市场又体现出部分股价开始出现修正。我们认为经济肯定还是在不断的向上走的，只是说跟之前的预期之间有差异。在这种熊转牛预期下的磨合时期，各类主题也会表现的特别活跃，这是复苏前期市场的表现。我们也会对顺周期的一些行业进行配置，包括前期提到的半导体设备和新能源整车，进行重点关注。风险提示：本资料不作为任何法律文件，资料中的所有信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的终操作建议，我公司不就资料中的内容对终操作建议做出任何担保。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本资料中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。市场有风险，投资需谨慎。

基金经理周克平：A股中长期估值提升的轨道或已开启为什么央国企价值重估突然成为市场主线之一，我们观测到的是生命周期理论的有效性和中国资本市场估值提升的一些个底层逻辑，分三个方面展开：1.从产业生命周期理论的视角，经过改革开放40多年的发展，中国很多行业应该进入了产业成熟期或者衰落期，而这些行业并不一定没有投资价值，因为这些行业往往竞争格局稳定，如果能够将行业稳定收益转化为公司自由现金流，再转化为股东利益，那么这将给产业生命周期理论提供闭环的中国资本市场实证检验，事实上是对我们的方法论的令人激动人心的鼓舞，即使我们聚焦于产业生命周期中的中早期投资机遇，但是理论的自洽是给我们信心的。2.另一个视角是有利于投资者建立中长期的投资认知，随着越来越多的红利型资产出现，有利于提升资本市场稳定，降低市场整体波动性，而且吸引更多的资金进入资本市场，尤其是之前配置在非标资产的理财资金，从而整体上会提升A股的估值，降低波动性，有利于长久期投资，而红利型资产和我们关注的成长型资产一样，都是长久期投资。3.后，站在更大的视角，我们认为这轮国企改革，是回应了经济发展的阶段的一些必然要求，同时顺应了市场化和新的ESG的理念，拉长看可能是改革开放以来我们面临的大的社会变革的一部分，这将对于我们对未来的展望更加乐观。从这些角度，我们可以看到一些系统性的机会出现，A股进入了一个估值提升的轨道，虽然目前的资金分流跷跷板效应，让我们关注的成长类资产短期遭遇了抛售，但是我们认为A股中长期估值提升的轨道已经开启了，反而坚定了我们的信心，我们认为A股有望从去年的减量博弈走向存量博弈，在不久的将来走向增量博弈，那时候我们聚焦的成长龙头将跟红利型资产一样迎来新的向上机遇。风险提示：本资料不作为任何法律文件，资料中的所有信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的终操作建议，我公司不就资料中的内容对终操作建议做出任何担保。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本资料中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。市场有风险，投资需谨慎。

基金经理周克平：熊转牛或已开启，23年上半年可能是普涨行情回顾2022年12月，我们依然处于搜集筹码的阶段，通过避开高景气强制买单的行业，拥抱经济复苏，核心集中在汽车尤其是新能源汽车产业链，半导体中的半导体设计，计算机中的软件和生物医药，以及通用制造业和军工中明年能业绩加速的方向。观察当前中美所处的经济金融周期可以发现，当前处于价值股率先企稳，成长股或将开启见底反转的阶段。总的来说，当下处于一个3-5年周期中难得的高胜率高赔率阶段（即底部反转阶段）。展望后市，2023年上半年可能是普涨行情，之后高质量发展的经济结构转型方向可能会跑赢，指数上代表高质量发展的科创板和低位的港股，可能会有一定超额收益。以一轮经济金融周期的视角来审视我们的组合，我们坚信，跑得快的不一定跑得远，我们的目标是在22-25年这一轮周期中跑的远，所以操作上我们有以下判断对于未来我们认为：第一，经济结构转型的结构性因素，将替代之前的周期性因素，越到后面起到的主导定价作用越强，因此我们坚持“新半军医云”等成长股梯次展开的节奏，在行业上重点关注新能源汽车产业链，半导体，航空航天为代表的国防军工，生物医药，云计算软件等；第二，我们会根据这三年这些行业处于的不同阶段性景气阶段，做适度逆向和适度趋势，保持一个相对均衡的组合；第三，在个股选择上，会尽量选择那些能够沉淀为股东价值的少数赢家公司，关注公司商业模式，竞争优势，企业治理和发展空间，做到个股有限集中；我们希望能够在22-25年的新一轮经济金融周期中开花结果，为持有人创造价值。风险提示：文中涉及的观点和判断仅代表当前时点的看法，基于市场环境的不确定性和多变性，所涉观点和判断后续可能发生调整或变化，仅供参考，不构成任何业务的宣传推介材料投资建议或，亦不作为任何法律文件。以上行业及个股不构成对于投资人的任何实质性建议或承诺。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。市场有风险，投资需谨慎。

基金经理周克平：央国企估值提升的启示与思考众所周知，我们主要聚焦于长期新兴产业的创新类别资产，但是我们近观察到一些传统的行业，出现一些对于长期资本市场积极的信号，对于我们有所启发。对于近的运营商行情，包括之前的钢铁，煤炭的行情，我们看到都是以大型央企国企为代表的，传统行业的估值提升，我们认为这背后有深刻的产业变迁逻辑和资本市场启示，主要是体现在以下几个方面：第一，从经济发展阶段而言，中国在大量的传统行业都诞生了全球大的公司，由于供给侧改革，国有企业在这些行业往往具备垄断地位，从而形成了极其稳定的竞争格局。从行业生命周期和业务经营角度而言，这类公司属于典型的产业生命周期中后期的现金奶牛公司，这是经济发展的必经阶段，毕竟任何行业拉长看都有可能变成传统行业。比如今天在中国算是新兴行业的半导体和航空发动机，在美国就是传统的行业。一些经济变迁的关于行业生命周期的完整启示，可以给我们的投资者更多的经验，从而促进大家整体的进化，有利于长期思维模式的建立。第二，我们看到，虽然这些很传统的行业早就存在，而且这些大型央企国企的地位早就稳固，但是长期在中国资本市场出现了低估值现象，背后主要是大家对于央国企的治理结构的担忧，以及对于社会价值和股东价值平衡的担忧。而今天我们看到了一些变化：1.第一个方面。来自于行业的变化，越是传统的行业，供给收缩，因此投入反而变少，这客观上减少了央企国企的漏出机会；2.第二方面，来自于数字化和流程化，以及国资委对于经营质量比如净利润，ROE这些的考量，从而从技术上和导向上有利于提升国企财务管理效率，而因为行业已经很稳定，央国企本身的管理难度并不高，从而我们可以期待越来越多的央国企能够将行业的地位转化为公司现金流，终沉淀为股东回报；3.第三个方面，来自于ESG的理念引入，我们在2020年就探讨过，制约长期ROE的核心并不是竞争格局，而是ESG，从更本质一点是生态的稳定性，而央国企很多社会责任和社会价值的承担，曾经被认为与股东利益不一致，但是如果从更长期的视角和生态可持续发展的视角，承担的社会价值，尤其是在如果在公开透明的情况下承担的，可能有利于长期ROE的稳定性，在于延续了ROE可持续的生态环境，从而有利于投资者建立稳定的预期，提升估值。风险提示：本资料观点仅供参考，不作为任何法律文件，资料中的所有信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的终操作建议，我公司不就资料中的内容对终操作建议做出任何担保。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本资料中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。以上内容不构成个股推荐。市场有风险，入市须谨慎。

基金定投中的微笑曲线，光伏产业ETF演绎。从3月15日政策底以来，保持周定投的节凑，采用倒金子塔法，两个月的时间，持有收益率达20%。华夏基金的基金经理周克平目前开启了“细水长流”的定投自购模式。每周一坚持定投10000元，并承诺所有定投计划至少持续到2023年底。除周克平外，华夏基金旗下的王泽实、荣膺、鲁亚运、徐猛等基金经理也在近期开启了周定投计划。对于大多数基友，选择好适合自己的基金品种，每月的现金流来定投才是好的投资方式。如果你想靠炒基金暴富，那就要承担损失本金的风险。#A股# #基金# #投资理财# #股票#