【富国基金首席策略分析师 马全胜】人民币汇率和A股的联动性分析（三）人民币升贬值阶段A股的行业表现当汇率和股市主要受中国经济预期和美元流动性预期变化的影响时，升值阶段（升值I、升值IV、升值V），A股往往呈现顺周期结构性行情，消费和资源板块取得超额收益。贬值阶段（贬值IV、贬值V、贬值VI），顺周期的资源板块和金融板块表现则相对落后。当汇率和股市主要受外部事件的影响时，如贬值II、升值II、贬值III、升值III阶段，成长板块受益于中美贸易摩擦下国产替代逻辑强化，在升值、贬值阶段均相对跑赢市场。此外，与理论上贬值利好出口不同，家电、电子等出口型行业并未在贬值期间有明显的超额收益，反而在人民币升值阶段呈现顺周期行情，意味着汇率变化是国际收支变化的结果而非原因。（市场有风险，投资需谨慎）

【富国基金首席策略分析师 马全胜】4月决断，剑指何方？（四）4月决断:科技创新或核心资产？基本面延续修复，政策面转向风险不大，A股有望步入新一轮修复周期。今年一季度经济数据超预期，提振了市场对国内经济修复的信心，权益资产或随着基本面数据的好转重回上行轨道。展望4月政治局会议，预计进一步的大规模经济刺激政策出台的概率不高，但在外围风险仍存、国内经济弱复苏的背景下，政策基调大概率仍偏暖，并向经济中局部偏弱领域针对性政策加码。行业配置：关注财报季业绩主线回归和主题投资的性价比。随着一季报的密集披露，市场行情有望回归业绩主线，阶段性可关注业绩有望超预期而前期回调后估值具有性价比的医药生物、电力设备等；主题投资交易拥挤度过高时短期或有回调，但在政策和技术双重催化下数字经济长期趋势不改，建议逢低布局。（市场有风险，投资需谨慎）

陕北人家摄影：马全胜“走三边，看花海，游千年盐湖，探塞上古堡” 全国摄影大展入选作品

【富国基金首席策略分析师 马全胜】库存周期行至何处？（二）2023年1-2月工业企业由去库转补库库存周期一般指工业企业产成品库存的持续2-4年的周期性波动。结合工业企业营收增速情况，库存周期可划分为主动补库、被动补库、主动去库、被动去库四阶段。2002年至今，我国共经历了5轮完整的库存周期，分别是2002/10/31-2006/5/31（43个月）、2006/5/31-2009/8/31（39个月）、2009/8/31-2013/8/31（48个月）、2013/8/31-2016/6/30（33个月）、2016/6/30-2019/11/30（41个月）。（市场有风险，投资需谨慎）

【富国基金首席策略分析师马全胜】两会前瞻，聚焦产业政策（一）全国两会将于3月4日和5日拉开帷幕，作为疫后国内经济向常态化回归的开局之年，今年两会备受关注。以地方动态前瞻全国两会，稳增长是首要任务毋庸置疑，而产业链供应链安全稳定作为构建新发展格局的基础同样值得关注，那么聚焦于产业政策，全国两会有何看点？对主题投资有何指引？A股后市投资又该怎么看？（市场有风险，投资需谨慎）