6月7日研报精选：1、水羊股份（300740）：①在今年整体消费K型复苏，“口红经济”备受追捧的背景下，如科思股份这类的美妆护肤公司开始逆势走强；②国泰君安证券訾猛看好公司2023年收购的品牌伊菲丹2023年1-4月天猫+抖音平台GMV合计约1.37亿元，同比增长约131%，因其较好的盈利能力，有望贡献显著利润增量，带动公司盈利、估值双升；③公司原有自有品牌、代理业务两大业务板块在经过一年多的调整后逐步走入正规，其中主品牌御泥坊在2022年完成一轮产品更迭，2023年升级大单品泥浆面膜，新品起量有望带动品牌止跌回升；④訾猛预测2023-25年公司净利润2.71/3.28/3.79亿元，同比增长117%/21%/15%，对应PE为24.02/19.80/17.17倍；⑤风险提示：行业景气下行、新品不及预期等。2、新能源新技术（骄成超声、日联科技、曼恩斯特）：①天风证券孙潇雅挖掘了一批新能源二阶导增速向上的标的，这些标的类似之处在于看上去是设备还都带点耗材属性，第一增长曲线里大体都是ASP/份额/盈利提升逻辑+拥有迷人的第二/三增长曲线，终去构建平台型企业；②耗材属性强的当属德新科技的刀具，ASP持续提升逻辑的是日联科技和曼恩斯特，而日联科技所处的集成电路/铸件等领域的设备国产化率均不足20%；③第二增长曲线角度，骄成超声的滚焊设备以及曼恩斯特的钙矿涂布设备均踩中两个重要的从0-1的赛道，对应复合集流体和钙矿量产应用的核心设备；④风险提示：新技术不及预期。3、华英农业（002321）：①公司自2023年6月7日开市起撤销其他风险警示；②公司目前羽绒板块年产能约8000吨，在国内市占率约6%-8%，并且现任董事长在产业上下游资源丰富；③冻鸭板块是公司传统业务，并进一步延伸至熟食领域，随着肉禽行业景气度提升叠加产能不断释放，有望迎来业绩拐点；④中原证券马嶔琦看好公司2022年完成整改方案后，目前立足于“羽绒+食品”双主业发展，今年业绩有望扭亏为盈，且产能利用率仍有较大提升空间；⑤风险因素：肉禽价格大幅波动、产能扩张及销售不及预期。4、小熊电器（002959）：①对标日本国内可选小家电有望迎来高增长期，公司长尾+传统+新兴品类全面布局，还积极拓展了母婴小家电等新赛道；②渠道领域，小熊电器主要依托线上平台销售，受益以抖音为代表的新兴电商平台更是强势崛起，表现大幅优于行业整体水平，实现对美九苏的超越；③申万宏源证券刘正预计公司2023-2025年可实现归母净利润5.21/6.14/7.20亿元，同比分别增长34.8%/17.9%/17.3%，覆盖，给予“买入”评级；④风险提示：市场竞争加剧风险；新品拓展不及预期风险。5、精测电子：公司立足显示检测，在国内已处于领先地位，并开辟半导体和新能源设备新增长极，当前在手订单充沛，有望为公司业绩注入增量。平板显示检测业务为公司的基石业务，待“高端显示用电子检测系统”项目达产后，预计每年新增净利润1.76亿元。半导体量/检测长坡厚雪优质赛道，公司多项技术领域已取得重大突破，锂电设备则深度绑定新能源大客户，募投项目预计达产后贡献营收14.65亿元。莫文宇看好公司“半导体+显示+新能源”三大业务线构筑产品矩阵，预计2023-25年实现归母净利润3.56/4.78/6.52亿元，同比增长31.1%/34.1%/36.4%，对应PE分别为76/57/41倍。6、华海诚科（688535）精要：①高带宽内存（HBM）通过堆叠DRAM芯片，可实现更大的存储容量，根据TrendForce，受高阶GPU采用需求提升带动，预估2023年HBM需求量同比增长58%；②东北证券李玖看好公司表示其颗粒状环氧塑封料（GMC）可以用于HBM的封装。相关产品已通过客户验证，现处于送样阶段，有望打破海外厂商垄断地位；③公司作为国内上市环氧塑封企业，与国内多家领先封装厂商（长电科技、通富微电等）建立良好的合作关系，当前芯片设计公司尚有较高库存水位，去库存需求下封装环节有望率先改良，带动环氧塑封料的需求回暖；④李玖预计公司2023-2025年归母净利润分别为0.57/0.73/0.95亿元，同比增长38.52%/28.62%/29.08%，对应PE为93/73/56倍；⑤风险提示：新产品导入不及预期、下游需求不及预期。

“需求+成本+竞争格局”已形成三重共振，这家消费龙头或将于四季度迎来利润拐点，分析师急忙上调公司盈利预测《风口研报》今日导读伊利股份：①国泰君安訾猛认为公司利润率拐点将于2021年四季度前后显现，行业利润率由需求景气度、竞争格局要素交替主导，原奶成本则作为催化因素，现在三者已形成共振；②从成本看，公司原奶成本涨幅将于2021年四季度至2022一季度收缩至中个位数区间，成本涨幅收缩将释放利润，从竞争格局看，公司将聚焦常温液奶板块，而竞争对手蒙牛未来5年将致力于发展鲜奶、奶酪、奶粉新业务，液奶板块竞争格局已经优化；③公司于年初进行提价，预计将带来2021年直接收入增加24-26亿元，根据目前产品结构升级进度、终端提价幅度测算，预计公司毛利率2021-2023每年平均提升0.2-0.4%；④訾猛上调公司2021-2023年归母净利润至87.48（86.54）/102.67（101.12）/118.35（111.85）亿元，同比增长24%/17%/15%，给予公司2022年30倍PE估值，对应49.94元/股；⑤奶粉业务业绩低于预期等。“需求+成本+竞争格局”已形成三重共振，这家消费龙头或将于四季度迎来利润拐点，分析师急忙上调公司盈利预测液奶行业利润在不同阶段下，由需求景气度、竞争格局要素交替主导，原奶成本则作为催化因素，共同影响利润率水平。国泰君安訾猛深度复盘液奶行业后，认为行业龙头伊利股份利润率拐点将于2021年四季度前后显现，竞争格局周期、需求景气周期、原奶成本周期已形成共振。从竞争格局看，蒙牛未来5年战略目标致力于发展鲜奶、奶酪、奶粉新业务，而伊利则将聚焦常温液奶板块，液奶板块竞争格局已经优化，从原奶成本看，蒙牛、伊利原奶成本涨幅于2021年三季度已收缩至高单位数区间，并将于2021年四季度至2022一季度收缩至中个位数区间，原奶成本涨幅收缩将释放利润。訾猛上调伊利2021-2023年归母净利润至87.48（86.54）/102.67（101.12）/118.35（111.85）亿元，同比增长24%/17%/15%，给予公司2022年30倍PE估值，对应49.94元/股（10月11日收盘价39.47元）。核心驱动：竞争格局优化+需求景气向上伊利、蒙牛在过去十年的强弱更替中，竞争从未停止，而2020年两者出现战略分化：伊利未来三年战略目标则依然聚焦常温液奶板块，蒙牛于2021年4月公布其将把费用主要投向鲜奶、奶酪、奶粉三大新业务引擎。随着竞争格局演化进入单一优势垄断，伊利安慕希在常温酸奶单一品类市占率于2020年上半年达到63.5%，竞争态势明显缓和；在此前提之下，疫情引发的需求景气度提升及相应的原奶成本上涨进一步强化了竞争格局优化的趋势，微观层面的结构升级和提价红利或将从2021年四季度开始显现，并为伊利带来持续的利润率改良。与此同时，常温酸奶产品属性正发生微妙变化，伊利通过一系列新品的推出（黄桃燕麦、小黑钻等）将消费场景从休闲礼赠拓展至早餐营养补充，消费人群扩大，使得常温酸奶品类的生命周期延长、费效比提升。催化因子：奶价涨幅收缩，利润弹性释放訾猛根据供需缺口测算，伊利、蒙牛原奶成本涨幅将从2021年上半年的15%收缩至三季度的10%以内，远低于市场奶价涨幅（三季度市场平均奶价涨幅16.5%左右），这主要得益于龙头乳企前期的上游产业链布局。訾猛预计原奶成本涨幅或将于2021年四季度至2022一季度收缩至中个位数区间，奶价于2023年以前或维持高位平稳。此外，公司于年初进行了提价，根据渠道调研，提价具体细节包括：①基础白利乐枕产品：出厂价从32.4元提到34元，提价幅度4.8%；②基础白盒纯250ml：出厂价从47.9元提到50元，提价幅度4.4%；③利乐枕+纯盒产品销售额占到整体基础白奶的70-80%，剩余20-30%基础白奶产品尚未提价。假设基础白奶2021年销量增速为10%，70-80%基础白奶产品提价5%，预计将带来2021年直接收入增加24-26亿元。訾猛根据目前产品结构升级进度、终端提价幅度测算，预计公司毛利率2021-2023每年平均提升0.2-0.4%。郑重声明：所有研报文章和每日复盘分析，并非投资建议，栏目发布的所有内容仅供参考，据此做出的任何投资决策与本栏目作者无关。我是金融市场中漫步，喜欢我的研报文章和每日复盘分析，欢迎大家 转发、点赞、关注。我会经常与大家分享金融市场中有参考价值的研究报告和每日复盘分析。

分析师对2022年的7大研判之食品饮料大白话总结：1、白酒业绩增速压力大，坚守高端，寻找高弹性品种。2、大众消费品走过了艰难的时光，有望迎来成本降低、商品涨价、需求复苏三重利好。华创证券 董广阳团队核心观点：在估值回归合理、成本压力回落、而需求底部等待回升的三大背景下走入22年。尽管需求回升节奏仍有不确定性，但随着成本压力已在传导，标志着企业经营压力大的阶段已经过去，同时在板块估值回归合理背景下，明年投资机会或将多于今年。白酒稳健降速，但不可低估需求韧性，业绩驱动确定性仍高。大众品从溃退到反攻，战略布局正当时。投资策略：大众布局双击，白酒寻找加速。白酒板块，拿定一线龙头，寻找加速机会。大众品板块，底部不断抬升，布局全面反攻，如啤酒、乳业。——《从困境走向新生——食品饮料行业2022年度策略报告》20211116广发证券 王永锋团队核心观点：食品板块有望迎来戴维斯双击：基本面改良拐点已现+市盈率估值筑底。1、疫情影响边际减弱，需求复苏提升食品板块业绩弹性；2、新一轮食品企业提价周期已启动，将加速渠道库存去化并改良渠道利润水平；3、双击拐点通常来自基本面从恶化到改良的阶段，板块在需求复苏和提价驱动下改良信号已现；4、估值筑底，双击估值基础已具备。5、区域次高端白酒业绩超预期增长可期，高端白酒有望继续稳健增长。——《食品板块有望戴维斯双击，区域次高端白酒超预期增长可期——食品饮料行业2022年投资策略》20211202国泰君安 訾猛团队核心观点：白酒：先地产，后成长，坚守高端。1、高端保持平稳发展，无明显基数效应，增长确定性凸显；2、次高端赛道高景气叠加低基数，收入高增，利润高弹性，成长性突出；3、地产白酒边际复苏，产品结构升级下利润增速高于收入增速，2022 年区域龙头增长中枢有望加速修复。大众品：布局格局优化、产品升级、需求红利赛道1、 大众品需求端缓慢复苏，边际改良可期2、 提价缓解成本压力，能否顺利传导预计将出现分化——《把握低估值，布局高成长 ——食品饮料行业2022年度投资策略 》20211121

今年的7月，彩妆品牌Stila宣布海外美妆旗舰店于7月底结束运营，另一个海外品牌GlamGlow也将在8月在中国市场黯然离场。曾经进入高速发展风靡海外的彩妆品牌，在中国市场局面陷入僵局，相继退出，不能全然将理由归于疫情所致，而是表明他们粗暴简单地收割中国市场的时代已经过去了。对于这类开始靠“网红”单品来一举进入国内市场的品牌而言，随着消费者变得更加理性，其市场份额大比例下降也是可以预见的。其实对海外品牌来说，缺的并不是研发实力，而是对中国消费者的深层次了解和对中国市场的判断。疫情以来，各大彩妆的竞争激烈，特别是今年，供应链遭受到严重的影响，导致很多企业都在苦苦挣扎。而我们更应该看到，未来海外美妆想要抢占中国市场，考验的是品牌的产品力和创新力。国泰君安研究所消费组组长訾猛在中国美容博览会中指出，在流量红消失以后，从靠胆量的时代进入到靠能力的时代，任何优秀的品牌都是经历了市场的低迷期，经过长期的品牌和产品培育，再慢慢地成长起来。为帮助品炼内功，在2022天猫金妆奖峰会上，天猫美妆发布“三新”战略：为商家提供确定性的新品打爆、新品牌孵化保障和新趋势赛道，从上新到“造新”，和商家共同实现由创新引领的高质量增长。自从2014年，雅诗兰黛官方旗舰店入驻天猫以来，之后雅诗兰黛就一直将天猫视作中国市场重要的合作伙伴之一。此次金妆奖现场，它宣布和天猫开始研发战略合作，并共同开启了第一个天猫超级品牌周，旗下七大品牌都参与到活动中来，发布了很多大家期盼已久的新品。之所以雅诗兰黛和天猫合作频频，是因为在这8年来，该公司在中国区实现了很好的业绩增长。根据该公司2022年财年财报显示，旗下的9个品牌有机销售增长超过10%，特别是海蓝之谜和芭比波朗这2个品牌业绩不俗，在天猫上也呈现高速发展的态势。因为天猫有着商家很看重的商业价值，它消费者群体数量庞大，能够产出精准的消费洞察分析，更擅长打造出爆品，合作的商家不仅有的品牌商，更带动数以万计的中小商家开启新的局面，提升品牌影响力。未来的淘宝天猫会更注重内容的垂直化，细分领域，完善个性化服务，触及更多更远的消费者，让消费者的体验感不断得到提升，能低成本享受到更多新品，淘宝天猫也将由此实现从交易到消费，从流量到“留量”的革新。#訾猛简介#

后流量时代已然到来。据36氪报道，抖音DAU破6亿后，出现了增长放缓的态势，主站的DAU增速不断下滑。也就是说，抖音也迎来了流量天花板。看似抖音电商成交仍然在三位数增长，但那是因为基数小，还有一波流量红利可以吃。但当这一波红利快速消失后，抖音对商家将失去吸引力——本来就不赚钱，赔本赚的是吆喝，但如果连吆喝都赚不到，性价比就太低了。未来，中国化妆品市场将进入存量竞争的时代。靠流量赚快钱的方式越来越行不通了。正如国泰君安研究所消费组组长訾猛所言，流量红利逐渐减少，企业逐渐从单一要素的“机会型成长”逐渐走向全要素的“能力型成长”，内功变成了第一位。这也是为什么，近一批新品牌从“脱淘”到“归淘”。像微信小程序上长起来的国货香氛观夏，抖音上长起来的护发新锐品牌Spes，都在天猫上快速成长，打开新局面。当比拼品牌力、产品力的时候，天猫的优势就显出来了。开始淘宝天猫注重平台搜索和推荐，而现在正在聚焦消费者体验的升级，从交易到消费的战略正在落地，争取做到对不同领域的消费者需求进行量体裁衣，并在内容化和垂直化上下功夫，帮助商家打造更多的爆品，抓住新风口。而从交易到消费背后，正是从流量到“留量”的转变，如何“留”住消费者，对品牌来说也至关重要，只有产生复购，还有利润，才是品牌。靠兴趣冲动下单，没有品牌认知、消费者积累，是难以称其为品牌的。天猫美妆不断吸引优秀的品牌入驻，成为品牌的“第二官网”，持续引领新品、新品牌、新趋势。可以说，国际品牌的落地在天猫，中国品牌的高端化在天猫，新品和新品牌的成长在天猫。相信未来，将有更多品牌在天猫从爆红走向长红。

海天味业分析食品饮料行业大家对海天提价讨论比较多。但不同于历史上为了转嫁成本上涨而提价——提价实际会超过成本上涨从而带来超额利润，这次提价除了成本上涨压力大之外，还有一个原因是渠道库存比较高，海天应该也希望借助涨价来压货。【国君食品】海天味业：提价预期落地，经营压力边际改良1.提价预期落地，有助于增厚业绩同时理顺渠道根据渠道调研，海天味业将在9月26号之前当面向所有经销商口头传达提价信息，预计9月底全面公布提价方式，初步判断本次提价幅度5%，提价范围涵盖酱油、酱料及蚝油，本次在对冲成本压力提振业绩的同时，有助于打通渠道库存流向（现在面临一批商库存高、分销商不愿意囤货的压力），并且丰厚渠道利润从而提振渠道动力（长时间不调价导致价格体系愈加透明，渠道利润空间因此逐步压缩）；2.动销逐步改良，库存持续优化根据渠道调研，7-8月海天收入同比处于小个位数下滑到持平的区间，不过随着疫情影响边际缓解带动需求回暖，9月份海天收入有所提振，样板市场9月份判断有超过20%左右的增长，同时当前整体渠道库存处于2-2.5个月的区间，较Q2已经有了明显改良；3.渠道/产品双轮驱动助力公司进一步收割市场份额（1）渠道端：核心经销商模式改革助力公司进一步绑定大型经销商，抢占终端资源。从2021年9月份开始，公司对经销商模式进一步改革，一改以往拆大商为小商的动作，开始推进核心经销商模式，拔高各个区域规模大、资源足的大经销商的战略地位，将更多核心单品（如精致蚝油、1.75L金标生抽等）的经销权赋予大经销商，从而达到进一步挤压渠道/终端资源进而打击竞争对手的目的；（2）产品端：产品扁平化直击竞品+提升餐饮/渠道大客户粘性。除了渠道端变革以外，公司亦同步推进产品端的扁平化改革，一方面通过推出新规格的产品直接对标竞品抢占终端资源（如推出与李锦记主打系列规格一致的1.75L金标生抽），另一方面针对大型餐饮、中央厨房及社区团购客户，公司推出联名产品，提升与大型客户之间的粘性（如推出美团海天联名款酱油、海天-中快餐饮定制产品）等，逐步创造需求增量，弥补2021年以来居民端消费的不足。国君食品 訾猛/徐洋【华创食饮】关于海天提价信息的点评：事件仍有不确定性，提价或引发渠道压力事件：近期渠道层面反馈，海天将于26日起对全国订单设限10-15%以控货，并于此后某时间针对酱油、蚝油等部分产品提价5%左右。公司尚未下发官方文件，主要以销售公司领导和省区经理、经销商口头沟通为主。公司投关层面反馈提价尚在规划中，具体时间尚不确定。核心观点：事件仍存在不确定性，从逻辑上看当下并非提价较优时点，渠道高库存下需警惕提价引发渠道混乱。近期情况：当前渠道库存仍保持在2.5-2.7个月区间，7-8月受此影响完成进度略有缺口，预计同比持平或者小幅负增，9月动销环比显著改良，整体三季度收入预计个位数增长，利润明显低于收入表现。此外，9月以来公司加快渠道和产品层面变革，在多地向有实力的大经销商倾斜，加大渠道管理杠杆应用助力走出困境，并开发新规格单品，针对性狙击对手抢占份额。短期影响：高库存和需求乏力下，提价对整体价格体系管理难度高，重点需观察10月至11月初渠道价格重塑情况，即使顺利传导终端，终端需求疲软或阻碍销量和库存消化。此外，从行业层面看，若海天提价确定，基本打开行业涨价空间。中长期影响：逆境下提价推测或为公司在业绩和发展之间努力去做好平衡，中期来看或延后实际经营层面改良进度，但长期看公司掌握发展主动权，持续收割市场份额情况不变。盈利预测：我们预计2021-2022年公司营收239.2、276.0亿元，同比增长5%、15%,归母净利润63.1、74.0亿，同比增长-2%、18%。当前股价对应21-22年PE分别为61、52倍。#訾猛简介#

【青岛啤酒预计2021年净利润约31.5亿元 分析师这样预测】证券之星整理该股过去三年发布研报的分析师预测数据，倒推测算准确率，看看准分析师对青岛啤酒2022、2023年的利润预期。青岛啤酒1月14日发布业绩预告：2021年31.5亿元净利润，该数据超过了绝大多数分析师的预期，分析师普遍预期在27-28亿元。综合近三年研报发布频率和准确度，国泰君安訾猛研究员团队对该股研究较为深入。