常蓁年报：2022年全年，上证综指下跌15.13%，深证成指下跌25.85%，中证800指数下跌21.32%，创业板指下跌29.37%。分板块来看，煤炭，石化等上游行业全年表现较好，社服零售等受到疫情影响较大的板块在年底的疫后修复行情中表现突出，医药等防疫相关板块则跟随疫情反复波动。

常蓁年报：总结看，板块间、同板块季度间迥异的表现以及大幅波动的行情对基金投资选股提出了更高的要求。在2022年整体相对低迷的市场大环境下，公募基金多数处于负收益率，全年平均收益率在-17%左右。虽然客观上有着市场大环境的较大因素，但是没有为受托人创造好的正向回报，也确实是我们遗憾的一件事。即便如此，截止2022年底，公募基金基金总规模已经超过26万亿元，较21年基本持平，其中股票基金、混合基金新基金规模分别为2.48万亿元、5万亿元，各环比上涨1.58%、2%。在下跌的大环境下，更多的人选择信任我们这个行业，愿意通过专业的机构分享权益市场的发展，这殊为不易，对于提升专业机构市场定价权、降低市场波动，优化资源配置也都是有利的。

常蓁年报：我们认为2023年的整体市场机会将大于2022年。我们将坚持在防范高估值风险情况下，继续努力挖掘战略性投资机会。也希望大家能够更乐观一些，对未来有更强的信心。#常蓁简介#

嘉实基金常蓁：明年的投资机会主要在三个方面，一是符合好生意、好行业、好公司“三好标准”的优质公司经过调整，越来越有性价比，很多公司会有比较好的收益空间。二是景气较好、高速成长行业的机会。相关公司在需求拉动下增长快。例如，去年底国内新能源车的渗透率为5%，目前已提升到20%的水平，未来渗透率仍有很大的发展空间。三是反转类机会。展望未来十年，人工智能是其关注的领域。人工智能一直处于“蓄力期”，发展趋势明确，未来会部分替代人工，带来下一场工业革命，很多AI龙头公司将会上市。

价值投资——大马哈投资：分散还是集中？。。。。。大马哈投资说明：本系列选取9位消费行业研究员出身且管理规模较大的知名消费基金经理（易方达萧楠、汇添富胡昕炜、嘉实常蓁、华夏黄文倩、富国王园园、华夏季新星、华安陈媛、中欧郭睿、华夏孙轶佳），对他们的投资理念进行梳理并汇总，以期能为我们在消费板块上的投资带来启发。。。。。。持仓是分散好还是集中好，各基金经理都有自己的理由。一部分基金经理基于弱势思维及兼顾投资者体验，注重持仓分散化投资；另一部分基金经理则基于深度研究的考量，注重组合的集中。在这九位基金经理中，孙轶佳和萧楠分别处于分散和集中的两个极端，其他基金经理则居于两者之间。1、分散孙轶佳把自己定义为弱势主义者，倾向于认为世界不可预测，自己没有一眼看到终局的能力。孙轶佳在组合上会相对分散，坚持深度研究，通过认知差获得超额收益，希望获得组合的胜率而非个股的成功。2、集中萧楠认为集中不是风险，无知才是风险，秉承的是自身对资产足够了解的强势思维。他认为如果自己对所投资的资产了如指掌，那么其暴露在无知之下的头寸为零；反过来说，萧楠认为如果自己为了分散风险而投资了一堆并不了解的股票，那么这才是真正的风险。进一步的，萧楠认为如果对这个行业深入的去了解，那么就得在这个行业或者这类公司中榨出好的回报率。3、相对中庸（1）中庸偏分散陈媛、郭睿和胡昕炜三位基金经理强调组合的分散。陈媛希望能够通过分散化降低组合的集中度以控制回撤；郭睿始终坚持通过行业布局的高度分散，来平滑净值的波动，从而控制基金产品净值回撤的幅度和频次；胡昕炜则强调组合中要有几个不同风险收益特征的板块，以构成多样化的收益来源，不再单一行业上暴露过多。他们之所以这样做，一方面是考虑持有人的投资体验，另一方面与他们自身的性格有关。其中陈媛和郭睿正是因为秉承分散化的投资思路，所以在白酒板块上的持仓占比并不高。（2）中庸偏集中王园园表示买的仓位体现了自己深入研究的程度，如果她花了很多精力去研究一家公司，那么在下手的时候就会比较重，以充分暴露自己的研究成果。常蓁表示自己组合的持股集中度比较高，不太会为了风险控制去做分散，因为她认为深入研究本身就能够带来安全边际，因为投资的风险并非股价波动而是投资标的所产生的永久性亏损，这一点与萧楠比较近似。不过常蓁也说到这终会呈现出五六种商业模型，各个商业模型之间的相关度会比较低，这会降低组合的波动性，基于此常蓁也不会对单一行业的配置比例设定上限。

常蓁年报：回顾2022年，无论是国内外政治经济形势，还是证券市场均是波澜起伏的一年。外部看，全球政治经济经历大变局，俄乌局势持续胶着，全球能源粮食面临危机，海外经济正在逐步进入衰退。内部看，国内疫情经历了2020年以来困难的一年，疫情对于社会经济和人民生产生活都造成了一定的冲击和影响。在这样的背景下，全年市场表现疲弱，波动加大，指数两度探底回升，板块加速轮动。